La Secretaría de Finanzas lleva adelante este miércoles una licitación determinante en la que debe cubrir compromisos por más de $10 billones. Frente a este desafío financiero, las miradas del mercado se concentran tanto en el porcentaje de renovación que conseguirá el Palacio de Hacienda como en el rendimiento y los plazos que convalide para postergar pagos más allá de 2027.
El Tesoro cuenta con fondos propios en moneda local colocados en el Banco Central por cerca de $8 billones, cifra que según cálculos de Facimex asciende a $8,9 billones frente a vencimientos totales por $10,9 billones, de los cuales $2,4 billones corresponden a tenencias del Fondo de Garantía de Sustentabilidad. A partir de este escenario, las expectativas de los analistas se dividen entre quienes proyectan un roll over del 100% y los que prevén una absorción neta adicional destinada a robustecer la liquidez para afrontar las exigencias de los próximos meses.
Desde la consultora Eco Go, el economista Lucio Garay Méndez consideró viable que el equipo oficial capture fondos por encima de los montos que expiran hoy, teniendo en cuenta la pesada carga de vencimientos programada para noviembre, diciembre y enero. Al respecto, el analista señaló: “Tal vez vea factible a Finanzas tomando más pesos de los que vencen para cualquier eventualidad”. A su vez, agregó que “con que estirar algo de los vencimientos más allá de esta gestión y acumular depósitos en pesos pueden ser objetivos alcanzables y positivos para la licitación de mañana”.
En contraste, la firma Facimex advirtió que la esterilización de $1,9 billones efectuada por la autoridad monetaria a través de una operación de REPO a comienzos de semana acota el margen para absorber liquidez extra del sistema. La consultora anticipa una renovación en torno al 100% y sin premios sustanciales respecto a las tasas vigentes, remarcando que “decodificar la estrategia del Tesoro en la licitación es clave para entender dónde puede haber oportunidades”.
Esta proyección de refinanciamiento total es compartida por otras entidades privadas, sustentada en la diversidad del menú licitado entre opciones a tasa fija e instrumentos indexados. Valentín Gómez García, Research Analyst de Adcap, afirmó que “dada la amplitud del menú, creemos que el Tesoro podrá rollear sin dificultades el 100% de los vencimientos”. En sintonía, Nicolás Cappella, Sales & Trading de IEB, planteó: “Estimo que vamos a tener un rolleo cercano al 100%. El mix de títulos es variado, por lo que le da cintura al Gobierno para llegar a ese 100% sin mayores problemas”.
Para Cappella, la principal incógnita de la rueda reside en la extensión de la vida promedio de las colocaciones y el costo financiero resultante. “La duda es cuánto puede estirar en la duration, que es lo que más van a buscar en esta lici, y qué tasa van a convalidar para ello”, señaló el especialista de IEB, quien además destacó el papel de bonos como el TXMD8 con vencimiento hacia finales de 2028: “Cuanto más puedan estirar con el TXMD8, mejor para ellos, porque patean vencimientos para después de las elecciones”.
